一、周度周报内容导读

2020年以来国内制造业出口表现频超预期，市场成为拉动中国经济增长的观察重要引擎，虽然随着全球经济复苏放缓，泓德宏观中国出口总量规模难以独善其身，基金但在欧美等发达国家多轮经济救助计划、策略前期高基数、周度周报国内全产业链的市场优势以及相对低廉的能源成本等原因下，国内出口经济不乏结构性亮点。观察展望四季度，泓德宏观在外需逐渐走弱的基金背景下，国内如何高效统筹疫情防控和经济社会发展，策略稳住经济大盘，周度周报以投资和消费为主的市场内需变得尤为重要。在稳经济一揽子政策以及19项接续政策的观察刺激作用下，与国内稳增长、扩内需更为相关的低估值板块，未来大概率呈现出不错的超额收益。

二、市场观点

1．权益市场观点

国内稳增长政策加码增加了近期维稳预期，A股市场情绪转强，上周来看国内指数均有所上涨。受“北溪-1”天然气管道关闭问题刺激，周初以能源品为代表的上游板块强势，另一方面，国常会继续强化稳增长政策加码预期、地方“一城一策”继续深化，基建、地产及后周期板块集体回暖。展望四季度，在外需逐渐走弱的背景下，国内如何高效统筹疫情防控和经济社会发展，稳住经济大盘，以投资和消费为主的内需变得尤为重要。在稳经济一揽子政策以及19项接续政策的刺激作用下，与国内稳增长、扩内需更为相关的低估值板块，未来大概率呈现出不错的超额收益。

2．债券市场观点

上周利率走势震荡，市场逐步定价稳增长，长端收益率⼩幅回调。主要利空因素包括地方政府“保交楼”、城投给大型房企发债增信等稳地产相关信息；主要利多因素为出口、通胀数据不及预期和金融数据改善幅度有限。但由于市场资金仍较为充裕，机构仍面临资产荒压力，在配置力量下信用债收益率有所下行。上周债市对出口、通胀、金融数据低于预期或有限的好转反应平淡，局部地区疫情反复也并未引发长债整体向好行情，长债对于基本面利多钝化，但对利空敏感，市场更关注“经济弱复苏”的大逻辑能否延续，下周MLF操作将成为债市集中关注点；资金面，近期美联储鹰派加息态度未见转向，人行维持“内外均衡”目标下进一步宽松政策空间收窄，但现在亟需解决的仍然是融资需求较弱的问题，可能需要货币宽松加码刺激，搭配准财政等政策推进终端需求改善，流动性供需错配局面的调整或仍需一定时间，对长债依然震荡看多。

二、要闻点评

1． 9月9日，中国人民银行发布2022年8月金融统计数据报告。8月新增社会融资总额2.43万亿元，较去年同期减少5593亿元；8月底社融存量同比增长10.5%，较上月降低了0.2个百分点。其中，对实体经济发放的人民币贷款1.25万亿元，比去年同期多增300亿元。

整体而言，8月的信贷表现较7月边际修复，而社融存量增速继续回落。其中，信贷的修复主要还是受政策影响，社融存量增速的回落主要受制于专项债发行今年和去年错位。往后看，社融下滑最快阶段或已过去，后续大概率保持低位企稳（波动震荡），而社融是否会实质性回升还是取决于地产。

2． 9月5日，央行宣布自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。

本次下调外汇存款准备金率是今年5月15日（下调1个点）后第二次下调外汇存款准备金率，其主要是为了稳汇率。下调外汇存款准备金率，一则可以增加银行间外汇市场上的外汇供给，缓和外汇升值及人民币贬值；二则向外传递稳汇率的政策信号，修正市场的贬值预期。

3． 9月9日， 国家统计局发布8月通胀数据。2022年8月CPI同比2.5%，前值为2.7%；PPI同比为2.3%，前值为4.2%。

CPI方面，8月CPI同比超预期回落至2.5%，主因猪价涨幅收敛、国际油价回落、疫情导致服务价格承压。PPI方面，原油价格下跌是带动各类工业品行业价格下跌的主要原因，叠加去年高基数的影响，PPI同比读数低于市场预期。展望未来，核心CPI在疫情反复不断和防疫政策边际收紧的背景下或维持弱势，总体PPI在海内外因素的作用下，同比大概率仍将延续下行趋势。国内通胀压力总体可控，短期不会掣肘国内的货币政策。

4． 9月7日，海关总署公布8月进出口数据。中国8月出口（以美元计价）同比增长7.1%，前值增18%；进口增长0.3%，前值增2.3%；贸易顺差793.9亿美元，前值1012.6亿美元。

总体而言，8月出口增速低于市场预期，多数出口商品数量有所回落。主要原因有三点：一则，外需走弱对我国出口的影响开始逐步显现；二则，去年同期基数有明显抬升，对同比数据造成影响；三则，3-4月受疫情影响积压的商品在5-7月补发基本结束，对出口支撑力度明显减弱。进口方面，受我国疫情多点散发影响，内需持续偏弱。展望未来，海外主要经济体货币收紧对需求的影响将持续显现，需要警惕外需放缓超预期对出口带来的拖累，经济增长的压力有所加大。

5.9月8日（北京时间），欧央行宣布加息75bp，为1999年以来最大幅度加息。加息后，欧洲央行边际贷款利率为1.5%，主要再融资利率为1.25%，存款便利利率为0.75%，这是欧洲存款便利利率10多年来首次为正。

本次会议除了大幅调升政策利率外，全面上调今明后三年的通胀预期、上修今年并下调明后年增长预期，重点提示短期内滞胀风险。总体而言，目前欧洲面临的困境难于美国，其面临着能源危机、通胀高企、货币政策收紧、外需走弱贸易转为逆差等多重冲击，欧洲经济陷入衰退风险较高，需警惕欧洲内部偏弱国家债务风险。

四、要闻提示

风险提示：本材料中的观点和判断仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议或实际的投资结果。本基金管理人不保证其中的观点和判断不会发生任何调整或变更，且不就材料中的内容对最终操作建议做出任何担保。投资有风险，入市须谨慎。基金产品由基金管理公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付风险管理责任。